使命召唤8下载民银智库《每周金融观察》（2017.7.318.6）-民银智库
民银智库《每周金融观察》（2017.7.318.6）-民银智库
目 录
一、金融市场跟踪
1.固定收益市场
2.外汇市场跟踪
3.大宗商品市场
4.股票市场分析
二、金融行业动态
1.银行上半年企业存款增幅创4年新低
2.保监会发布2017年上半年保险市场运行数据
三、金融要闻概览
1.焦点评论
2.监管动态
3.同业资讯
附件：
金融市场主要指标一览表（7月31日—8月6日）
一、金融市场跟踪
1固定收益市场
流动性跟踪：上周央行开展7100亿逆回购，其中7天期5000亿，14天期2100亿，利率与上期持平；同时，上周共有7500亿逆回购到期，央行通过公开市场逆回购净回笼资金400亿，是近4周以来首次实现资金净回笼。本周央行资金净回笼并非意味着货币政策转向偏紧，事实上，为了对冲税期、政府债券发行缴款带来的季节性扰动（7月国债和地方债发行约1.16万亿，远高于3-6月份每月7500亿的均值），央行在7月份净投放资金4725亿小林尊，货币政策边际上稳中略有偏松，从资金价格看，目前市场流动性较为平稳。未来需继续关注8月15日2875亿元MLF到期后的续作情况。
货币市场利率全线下行。1天期存款类机构质押式回购加权平均利率（DR001）下行20BP至2.66%，DR007下行7BP至2.79%，DR014下行40BP至3.68%，DR1M下行14BP至3.86%。银行间质押式回购利率R001、R007、R014、R1M分别下行26BP、63BP、47BP、42BP至2.72%、3.04%、3.59%、3.81%，各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、Shibor1M分别下行9BP、1BP、1BP至2.72%、2.87%、3.88%。6个月期限长三角票据直贴利率继续下行10BP至3.75%。
债市收益率涨跌互现，国开债收益率小幅上行。上周10Y期国债到期收益率上行2BP至3.63%，1Y、3Y、5Y期国债收益率分别变动-5BP、-4BP、2BP收至3.33%、3.47%、3.56%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别上行4BP、5BP、5BP、5BP，收于3.71%、4.08%、4.18%、4.25%。信用债方面，1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动-2BP、-1BP、1BP至4.40%、4.51%、4.63%；1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动-2BP、1BP、-4BP至4.76%、4.93%、5.19%。
点评：
上周市场综述：
上周货币市场利率全线下行，虽然周中有所扰动，张威凯但资金面整体较为宽松。央行近期的公开市场操作表现出明显的“缩长放短”特征，主要是由于6月份央行投放了大量28天期逆回购和MLF以满足资金跨季需求，随着年中时点顺利度过，长期投放工具意义减弱，短期投放工具由于具有高度灵活性，成为央行“削峰填谷”所青睐的工具。下半年稳健偏松货币政策配合严监管可能成为新的政策组合，一方面满足去杠杆的长期要求，一方面维持流动性稳定并扭转实体经济融资成本上升的压力。此外，上周资金面平稳带动短端国债收益率继续下行，收益率曲线进一步略有走陡。
地方政府项目收益专项债推出，地方政府融资“开前门、堵后门”继续推进：
1、政府连续发文规范地方政府融资
2017年8月2日，财政部印发《关于试点发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券品种的通知》（财预〔2017〕89号），并就相关问题发布了答记者问。预算法规定，地方政府举债应当在国务院批准的限额内采取发行地方政府债券方式，除此以外不得通过其他任何方式举借债务。在今年的金融工作会议中，习近平主席提到：“各级地方党委和政府要树立正确政绩观，严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任”。5月份以来，财政部连续发布多文，坚持“开前门、堵后门”，严控地方政府融资。严堵后门方面，财政部发布了50号文和87号文，限制地方政府进行承诺回购、违规进行政府购买服务，并从年初以来查处了一系列违法违规融资担保行为并公开曝光。开前门方面，财政部发布了62号文和97号文，允许地方政府发行土地储备专项债券和收费公路专项债券。8月2日发布的89号文是对前期发布的62号文和97号文的进一步深化，对项目收益专项债券进行了更为明确的解释，未来不排除有更多的项目收益债券品种推出。
2、项目收益专项债的特点
与普通专项债的还款资金来源对应政府性基金收入不同，项目收益专项债券严格对应项目发行，还款资金也由对应的项目进行支付，实行“封闭”运行管理。同时项目收益债在规模管理、项目要求、发行方式、信息披露等方面也较普通专项债规定更为细致严格，增加了地方政府债券信息透明度，有利于规范地方政府的举债融资机制，成为中国版“市政收益债”。
3、地方融资监管思路总结
首先，各类监管办法的出台意在防控地方债务风险，风险防范是中央的首要意图，中央对融资平台违法违规举债忍耐程度进一步降低。其次，中央对融资平台的政策导向更加明确，纯公益性项目融资应纳入预算，收益类项目融资对应政府性基金，“前后夹击”城投平台债务融资。第三，中央对地方融资的政策思路从放权走向收权，审批和发行权利收回到省级单位，避免基层地方政府债务的无节制扩张，方便管控。第四，未来地方政府融资渠道将在监管框架内走向一体多面，大概率形成“地方政府债+平台类债务+PPP+多种专项债券”的格局，城投平台的地位将进一步弱化。
在财政部一系列文件影响下赵晨飞，短期内基建的资金来源压力将会有所增加。此前，地方政府大量通过政府购买服务、违规出具担保函、承诺回购等方式进行融资，新发布的一系列文件限制了地方政府违规融资的后门，并且开放了项目收益专项债券的前门鸣滝茧，但是项目收益专项债发行仍需在有限的地方政府专项债额度之内，意味着空间有限。（麻艳）
2外汇市场跟踪
上周美元指数震荡下行后有所回升，较前周上涨0.15%，收于93.4882。欧元兑美元上涨0.20%，收于1.1774；100日元兑美元下跌0.01%，收于0.9034；英镑兑美元下跌0.75%，收于1.3037；澳元兑美元下跌0.69%，收于0.7930。
人民币汇率：上周人民币兑美元汇率继续呈现稳中有升，中间价由6.7373上调至6.7132，累计升值241bp。在岸即期汇率收盘价由6.7429升至6.7181，累计升值248bp;离岸即期汇率收盘价由6.7374升至6.7356，累计升值18bp，两岸汇差结束倒挂态势。一篮子货币方面，在7月21日至7月28日期间，三大人民币汇率指数均有所下降。其中，参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由94.13降至93.89；参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由93.84降至93.64；CFETS人民币汇率指数由92.91降至92.74。
点评：
受周五强劲非农数据提振，美元指数暂别震荡下行趋势并重回93上方。上周前四个交易日美元指数呈现震荡下行，并有三个交易日位于93关口下方，主要是受美国经济基本面拖累，加之特朗普政策不确定性影响。具体来看，美元指数呈现疲软状态主要是四方面原因：一是近期美国公布的二季度GDP、7月ADP就业、核心PCE物价指数等一系列数据喜忧参半，总体来看经济基本面仍缺乏能有效提振市场情绪的亮点；二是从医改法案等施政计划重重受阻到“通俄门”事件的持续发酵，特朗普政策不确定性有所增加，而后续政策推进仍存在诸多未知因素；三是上周美联储官员们的讲话并未传递出超预期的利好信号，且市场普遍认为即使9月缩表也是象征意义大于实际意义；四是欧元作为在美元指数中占比高达57.6%的货币，今年以来表现抢眼，叠加投资者目前对强势欧元形成了较为一致性的预期，欧元对美元指数形成持续性压力。上周五公布的7月美国非农就业数据显示，失业率、劳动参与率、薪资增速等指标总体情况优于预期，表明美国劳动力市场持续改善，经济延续复苏态势。数据公布后，市场对于美联储9月开启缩表的预期有所增强，美元指数暂别震荡下行趋势并重回93上方。值得注意的是，虽上周美元指数受经济基本面及市场预期影响有较大波幅，但总体来看当前美元指数已回落到特朗普当选前的水平，且较本轮高点103有较为明显的跌幅，不过，考虑到支持本轮美元走强的核心逻辑是美国与欧洲等主要央行货币政策的分化，而目前这一核心逻辑尚未发生根本性扭转，从更长周期来看，对比美联储和其他全球主要央行的货币政策情况，目前美元指数或仍处于相对强势地位。具体来看：美国方面，美联储仍在积极推进货币政策正常化的进程，使命召唤8下载只要美国经济不暴露出明显的衰退迹象，美联储加息缩表进程就难以逆转；欧洲方面，欧洲内部经济复苏步伐并不均衡，叠加欧元区通胀水平依旧低迷，或掣肘欧央行货币政策转向；英国方面，上周召开的英国央行货币政策会议决定维持基准利率及资产购买规模不变，并下调了英国经济增长预期和通胀预期，令市场对英国央行未来加息节奏有所质疑；日本方面，日本央行近期货币政策会议如期按兵不动，并将2%通胀目标的完成时间推迟至2019年，日本央行或将在宽松之路上越走越远。（董文欣）
3大宗商品市场
黄金：国际金价上周震荡走低。期货方面，COMEX黄金上周收于1264.60美元/盎司，较前周下跌10.7美元/盎司，跌幅0.84%。现货方面，伦敦现货黄金收于1257.70美元/盎司，较前周下跌7.2美元/盎司，跌幅0.57%。截至上周五，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为787.14吨，持仓量较前周减少4.74吨，跌幅0.60%。
原油：上周国际原油期价呈现震荡走势。具体来看，Brent原油上周收于50.02美元/桶，比前周上涨0.02美元/桶，涨幅0.04%。WTI 原油上周收于49.58美元/桶，比前周下跌0.13美元/桶，跌幅0.26%。美国能源信息署（EIA）数据方面，截至7月28日当周，美国原油库存下降152.7万桶，市场预期300万桶。汽油需求升至984.2万桶，汽油库存减少251.7万桶。精炼油库存减少15万桶，炼油量增加12.3万桶，炼厂利用率增加1.1个百分点至95.4%，好于前值和预期。与此同时，美国国内原油产量增至943万桶/日，再创历史新高。
点评：
贵金属价格延续震荡走势。上周前四个交易日，由于近期美国公布的多项经济数据难言靓丽，美联储官员的讲话也并未释放额外的利好因素，美元延续疲弱态势并对金价形成较强支撑。特朗普方面，除医改等政策实施仍面临较大阻力外，“白宫内乱”也是接连发生，先是周初特朗普解雇了刚刚上任十天的白宫联络主任，随后“通俄门”事件亦是愈演愈烈，政治事件有效提振市场避险情绪，COMEX金价较为坚挺并在1270-1280区间呈现窄幅震荡。美国东部时间8月4日，美国劳工部公布的7月非农就业报告显示美国就业增长强劲，薪资有所回升，数据总体表现优于市场预期，数据公布后，美债收益率上行，美元指数走高，国际金价应声下跌。
世界黄金协会发布二季度《黄金需求趋势报告》。据世界黄金协会于8月3日发布的2017年二季度《黄金需求趋势报告》统计数据，在全球黄金需求方面，由于黄金ETF流入量的大幅回落抵消了黄金实物需求的增长，二季度黄金需求整体下降。2017年上半年全球黄金总需求同比下降了14%，但与去年同期黄金需求结构对比来看，今年市场表现并不逊色：去年黄金需求增长主要源于黄金ETF的超预期快速流入对冲了黄金消费下滑的影响；而今年截至目前的情况来看，ETF流入在欧美市场的表现相对稳定，金饰需求有所复苏，黄金零售投资与科技需求也呈现一定增长。在全球黄金供应方面，由于再生金供应率在二季度金价低迷的情况下跌幅达18％，黄金供应总量同比下降8％至1066吨。
多空因素交织，油价不确定性增加。上周伊始，美元持续走弱对油价形成较强支撑，叠加美国方面可能对委内瑞拉实施制裁提振，国际油价延续涨势。随后，API、EIA等相关数据的公布可谓多空因素交织，市场的解读也有所分歧，国际油价走势的不确定性随之增加，市场交投趋于谨慎。具体来看，一方面OPEC成员国原油供给的增长令油价承压。一是尼日利亚和利比亚两国产量持续回升，仍然是市场担忧的焦点；二是虽沙特早前承诺将减少对美国的原油出口，但最新EIA报告显示上周美国从沙特进口的原油创5月底以来新高，沙特若持续违背承诺或将拖累全球油市再平衡进程。另一方面，美国原油虽仍处于去库存过程当中，但统计数据有所分歧。一是上周API和EIA数据有所分歧，EIA数据显示美国原油库存降幅虽小于预期，但已连续5周录得下滑，而此前美国石油协会（API）数据却显示美国截至7月28日当周原油库存增加178万桶至4.89亿桶，预期为减少290万桶。美国API和EIA原油库存变动走势不一致，令部分投资者对美国原油库存下降真实情况有所疑虑；二是EIA数据本身喜忧参半。虽EIA数据显示原油、汽油及精炼油库存都有所降低，但原油库存降幅小于预期，且北美原油产量再创新高，随着夏季汽油消费高峰的结束及秋季检修的临近，数据结构变化或将对油价产生一定阻力。8月7-8日，部分OPEC和非OPEC产油国将在阿联酋的阿布扎比举行会谈并评估今年以来的减产情况，本周在跟踪EIA等例行公布的数据基础上，建议重点关注阿布扎比会议相关情况。（董文欣）
4股票市场分析
二级市场沪深主板指数高位回落、创业板横向震荡：上周A股市场整体上冲回落，上证综指、上证50、中小板指、创业板指、中证1000、深证成指、沪深300分别上涨0.27%、-0.33%、-1.17%、-0.83%、0.04%、-0.73%、-0.38%。上周周二，前期创出了自5.11以来反弹新高的上证综指、上证50和沪深300又在收盘创出了新高，但在下半周的交易时间里呈现出震荡走低回落的运行态势；与此同时，以创业板指为代表的绝大多数中小盘股则在下半周较为强势。前后半周的运行轨迹与前周极为相似。
在28个申万一级行业指数中，涨幅前五位分别为钢铁（10.29%）、有色金属（3.86%）、国防军工（2.52%）、采掘（2.43%）、化工（1.45%）；跌幅前五位分别为房地产（-1.85%）、休闲服务（-2.25%）、建筑装饰（-2.32%）、电子（-2.63%）、家用电器（-3.30%）。在供给侧改革带来的涨价概念和超预期半年报业绩刺激下，钢铁、有色金属等周期行业延续前周的强势表现，国防军工在周四周五受益于中印边境紧张局势而有所表现。上半年相对强势的家用电器、电子等行业出现休整和破位走势。
消息方面，7月31日，证监会对于并购重组政策做出新的窗口指导，要求并购重组时所做的业绩承诺不可变更，不可调整。MSCI指数提供商正密切关注将于明年被纳入MSCI新兴市场指数的222只大盘A股。如果发现一家公司停牌过久，超过50天，将把它从指数中剔除，并且至少12个月内不会将其重新纳入指数中。8月2日，据媒体报道，6月以来证监会审核的上市公司并购重组申请数量较前几个月大幅增加，审核速度有所加快。同时，近期证监会主席刘士余指出证券公司不能只盯着承销保荐，更要在并购重组、盘活存量上做文章，为国企国资改革、化解过剩产能、“僵尸企业”的市场出清、创新催化等方面提供更加专业化的服务，加快对产业转型升级的支持力度。据统计，证金公司已经现身并重仓7只创业板个股。2016年以来共有493只新股IPO开板，其中只有54只目前股价高于当初的开板价格，占比仅为10.95%。而接近九成的新股均在开板之后转入连绵的下跌，其中有88只个股目前股价较开板价格遭遇“腰斩”。
一级市场融资降幅较大：上周股权融资金额和家数分别为391亿元和24家。其中，IPO融资金额75亿元，家数为12家；增发金额276亿元，家数为10家；配股金额10亿，家数为1家；可交换债金额10亿元，家数为1家；融资金额增幅加大，家数稍有下降。证监会4日核发IPO批文7家企业筹资总额不超过28亿元。上交所主板、深交所中小板和深交所创业板分别为3家、2家和2家。总体来看，发批文家数下降2家，融资批文金额较前周减少15亿，政策维稳意图明显。
点评：
上周公开市场有7500亿逆回购到期，周一至周三，央行连续三日完全对冲当日到期量；周四和周五分别净回笼200亿，全周累计净回笼400亿，央行近三周内首度净回笼。从资金价格来看，具有先导意义的5年期国债期货和10年期国债期货主要品种价格较上周上升约20个基点，表明金融市场仍面临着一定的资金压力，维持着紧平衡的状况，其中下半周资金价格表现具有触底回暖的迹象。
本轮反弹以来，近八周国内股票市场的成交量分别为19017.00亿元、20233.91亿元、18816.81亿元、21048.74亿元、22284.42亿元、24516.79亿元、23975.67亿元、27540.97亿元，环比变化分别为-0.24%、6.40%、-7.00%、11.86%、5.87%、10.02%、-2.21%、14.87%；量能整体呈现“放-缩-放-缩-放”的格局，每一次反弹创新高都伴随着成交量的放出，反映了量价配合的原理。形态上，上证综指、上证50和沪深300等主要指数持续在高位震荡盘整了15个交易日。上周每日成交金额虽然与前周比上升较大，市场放量但指数徘徊不前，折射出主要指数面临上涨乏力的困境。细节上，上周二的一根阳线虽然给市场带来加速上涨的迹象，但实际上反弹结构决定了沪深主要指数面临上涨乏力甚至可能转向大幅回落的态势。
创业板自2010年6月4日开板以来，至今运行已经近7年两个月的时间，股票数量由最初的不足100家增加为至今的约600家。估值来看，大周期创业板经历了约二轮半的牛熊循环，估值先降后升再降，对应估值水平（PE/PB）分别为75X/6.3X、35X/.5X、137X/15X、37X/4.31X。动态来看，当前估值水平接近上轮熊市底部水平，意味着主板沪深指数与创业板小票的对立分化行情接近尾声。中期就各板块超额收益来看，创业板行情表现优于前期强势指数应是大概率事件，在目前中国经济和资本市场的发展阶段，部分战略清晰、公司治理优良的中小创在估值出现腰斩杀跌后长期投资价值显著，存在巨大套利空间。
从2013年起开始的上轮创业板牛市的并购成长逻辑来看，监管层对并购重组的松绑在一定意义上有利于提升中小创的风险偏好和估值，更有利于部分优质公司在并购中快速成长。5月以来股权融资降幅较大，而贯彻中央金融工作会议精神服务实体经济呼唤资本市场的持续活跃。结合IPO维稳意图综合来看，本周以创业板为代表的小票持续性反弹确定性较强。
MSCI指数管理部门的表态表明国际投资者的对于国内A股市场运行的市场化约束正在形成。结合前周五新闻发言人对随意停牌、停牌时间过长的关注和修正，监管层的善意回应意味着国内股票市场的国际化接轨静水流深。停牌过长的公司多数都是问题公司，逃避市场监督与约束的管理层只想获取上市带来的巨大利益而不付出相应责任，未来将必将受到更加严格的监管。（李相栋）
二、金融行业动态
1银行上半年企业存款增幅创4年新低
央行上半年金融数据显示：6月末，非金融企业存款51.6万亿元，较年初增加1.45万亿元，同比少增2.12万亿元。央行同期公布的银行信贷收支表中的单位存款（主要为企业存款）数据显示，今年上半年单位存款共增加3.67万亿元郭柏鹭，较去年的5.66万亿元大幅走降。上述两个数据的增幅也分别创出最近5年和4年的新低。对银行来说，企业存款是非常重要的负债来源。但最新数据显示，上半年企业存款的绝对额继续增长，但其增速已经大幅放缓。
点评：
企业存款增速放缓主要受制于资产的收缩和流动性萎缩。由于宏观经济的不确定性、外汇占款持续流出，监管的加强以及金融市场的风险预期，银行新增贷款增速以及债券发行规模整体呈下降趋势。银行体系信用创造能力下降，进而影响了银行体系的负债端，导致一般性存款增长乏力。
企业存款增速放缓对中小银行冲击更大。央行信贷收支表数据显示，大型银行居民储蓄存款占比在49%左右，企业存款在44%左右，相对均衡；而中小银行的零售存款占比在31%左右，企业存款占比高达53%左右，中小银行主要还是“靠对公吃饭”。为此，此前扩张动力较强、倾向于做大对公业务来“冲规模”的中小银行，将会在这一轮的企业存款缓增潮中受到更大影响。
中小银行颇为依赖的同业负债渠道亦在收缩。除了企业存款减少，同业这一中小银行颇为依赖的负债渠道，也在收缩。从3月监管“三三四”专项检查开始，银行的同业资产收缩（如债券委外、同业理财、非标、资管计划等），负债随之减少。银行信贷收支表的“银行业存款类金融机构往来”科目显示，大型银行的同业负债已由年初的2.26万亿下降到6月末的1.48万亿元；中小银行的同业负债由年初的11.34万亿元下降到6月末的10.86万亿元。上半年，银行的同业负债合计减少了12600多亿元。
银行体系负债端成本被动提升。在企业和同业负债的双重压力下，银行纷纷致力于加码零售业务。但从近期央行公布的银行信贷收支表可以看出，6月末，银行账户上的个人活期存款总额为22.8万亿元，已较1月末下降约6400亿元。其中，中小银行的个人活期存款总额没有下降，由6.69万亿元微增至6.81万亿元，但增幅较前几年的同期数据已大幅收窄；而掌握着我国居民绝大部分存款的大型银行（五大行加邮储），个人活期储蓄存款从1月末的16.75万亿元下降至6月末的15.99万亿元，减少约7600亿元。此外，个人定期存款的形势也不容乐观，掌握绝对份额的大型银行，其个人定期存款也从13.67万亿元微降至13.55万亿元，降幅为1200亿元。稳定性较强的一般性负债（尤其是低成本的零售存款）缺失，导致银行体系负债成本具有趋势性上升。
“负债难、负债贵”趋势延续，贷款定价将快速上升。企业、同业以及零售负债端的表现，凸显出“负债难、负债贵”这一行业大趋势盒装美人，银行贷款定价或在三季度出现快速上升。净息差方面，下半年受负债成本逐渐向资产端传导的影响，NIM也有望在三季度呈现好转。（张丽云）
2保监会发布2017年上半年保险市场运行数据
8月3日，保监会召开发布会爱染恭子，介绍2017年上半年保险业市场运行情况。统计数据显示，上半年，全行业共实现原保险保费收入23140.15亿元，同比增长23.00％。其中，产险公司和人身险公司分别同比增长13.90%和25.98％；赔付支出5785.50亿元，同比增长9.94％；保险业资产总量16.43万亿元，较年初增长8.69％。资金运用方面，上半年资金运用余额144998.87亿元，较年初增加11088.19亿元，增长8.28%。其中，债券占比34.24%，较年初上升2.09个百分点；债权投资计划、保单质押贷款等占比14.61%，较年初上升1.44个百分点；银行存款和证券投资基金占比14.89%和5.22%，下降3.66和1.17个百分点；股票投资余额占比7.13%，上升0.23个百分点。
点评：
从2017年上半年行业数据来看，行业依然保持较高景气度，但保费增速相比去年同期有较大幅度放缓，业务品质持续改善。1～6月同比来看，行业整体增速下降14.29个百分点。从人身险公司业务看，具有长期稳健风险管理和保障功能的普通寿险业务规模保费占比52.91%，较去年底上升16.71个百分点；万能险占比17.4%，下降19.45个百分点；分红险占比28.80%，上升5.04个百分点。从新单业务结构看，期缴原保险保费收入占比33.11%，同比上升6.47个百分点。其中，3至5年期和10年期及以上期缴份额上升比较明显，分别占新单业务的12.12%和15.74%，占比上升2.58和2.11个百分点。
投资方面，资金运用配置有所优化，投资收益平稳增长。资金运用收益3717.34亿元，同比增加772.53亿元，增长26.23%。其中，债券收益989.22亿元，同比增长6.27%；长期股权投资收益595.51亿元，同比增长9.32%。上半年资金运用收益率2.62%，平稳增长，保险业在股票方面主要投向蓝筹股，取得较好收益。上半年行业预计利润总额1167.75亿元，同比增长10.03%。（李相栋）
三、金融要闻概览
1焦点评论
银监会引导银行减费440亿 降低实体经济融资成本
银监会在7月28日－29日召开的年中工作座谈会上再次提出，引导银行业主动减费，确保全年向客户让利不少于440亿元。近年来，银行“减费让利”名录中的项目一直在增加。针对银行让利的政策，主要立足于两方面原因：一是有利于加大实体经济支持力度，切实落实惠民政策，降低企业运营及交易成本aki月轮，助力供给侧结构性改革继续深化；二是有利于进一步清理规范涉企经营服务性收费，优化实体经济发展环境。降低商业银行部分基础金融服务收费不仅是支持实体经济发展的新举措，也有利于提升银行的形象，还可倒逼银行业转型，使银行进一步融入“互联网+”的行列，增加竞争力，实现经济格局的优化。
央行公开市场连续四个月净投放
7月31日，央行开展2400亿元逆回购操作，包括7天期1600亿元、14天期800亿元，中标利率均与上一期持平，分别为2.45%和2.6%；逆回购交易量较上一日增加了1000亿元，以对冲到期量的增多（由上一日的1000亿元增至2400亿元），单日实现等额对冲。全月公开市场操作（OMO）仍实现净投放4725亿元，为连续第四个月净投放。7月资金面经历缴税、缴准、以及地方债供给冲击，资金面维持在较紧张状态。尤其是月末时点上，银行类机构惜借狄青麟 ，致中小机构融资难度加大，资金面持续偏紧。虽然当前银行超储率仍处于偏低水平，但随着缴税压力下降，上市企业海外分红用汇需求下降等原因，预计8月流动性状况将略好于7月。
商业银行大规模补充资本 再融资超五千亿
8月1日，南京银行发布公告称，拟向紫金投资、南京高科、太平人寿、交通控股和凤凰集团等五名特定对象非公开发行股票数量不超过16.96股，募资总额不超140亿元。当天，上海银行非公开发行200亿元优先股也获上海银监局批准。而此前的7月28日，平安银行宣布，将发行规模不超过260亿元的可转债。近期，随着坏账增加消耗核心资本，利润下降使得内部补充资本能力降低，叠加监管机构推动表外业务“按照实质重于形式”进行回表，使银行资本补充的需求提升。多家商业银行相继公布优先股、可转债、非公开发行（定增）的再融资计划以补充资本金，合计融资规模已达五千亿以上。不过随着大多银行在今年公告或完成再融资计划，同时银行依靠资产扩张拉动业绩增长的时代已结束，商业银行对资本金的依赖性在逐渐下降。
同业整治再掀风暴 央行点名40银行限期整改
央行8月1日透露，为规范银行业金融机构人民币同业银行结算账户管理，央行于2016年9月至2017年1月期间组织开展了同业账户专项检查。央行在通报文件中点出40家机构存在违规情况：部分银行在落实账户开立管理与专项管理制度上存在不到位问题，个别银行存在违规问题多、违规程度高，甚至在开户审核环节严重违规。过去两年同业业务快速膨胀，银行在负债端快速做大同业理财、同业存单，在资产端通过委外或自营投资债券市场，并借助于加杠杆和期限错配等进行套利。今年3月以来，银监会掀起“监管风暴”，同业业务是重点加强监管领域。随着近期全国金融工作会议再次明确防范金融风险和去杠杆两项目标，以及中共中央政治局会议提出“深入扎实整治金融乱象”，预计规范同业、杠杆、表外业务的进程将加快，今年全行业同业资产、负债规模或将大幅收缩。
2监管动态
银监会：规范银行对房地产和地方政府融资行为
7月28日，银监会2017年年中工作座谈会正式召开。会中银监会表示，当前银行业运行总体平稳，但风险防控形势依然复杂严峻，不良资产反弹压力较大，跨市场、跨行业产品和业务隐患较大，房地产市场潜在风险和政府隐性债务风险不容忽视，类金融业务和新兴金融活动的负面影响仍在扩散，非法集资等金融违法犯罪活动仍很严重，必须采取有效措施加以应对。
央行金融稳定局：统一资管业务标准将充分考虑市场承受能力
7月29日，2017年中国资产管理年会正式召开。在本次资产管理年会上央行金融稳定局表示，统一资产管理业务标准规制的初衷，源于近年来资产管理领域出现了一定程度的乱象。统一资管业务的监管规则，重要的是要树立资管业务监管的“新”理念。
上半年北京银行业利润同比增13.9%
8月3日，北京银监局党委委员、副局长蒋平在银行业新闻例行发布会上表示，上半年，北京银行业共实现利润1281.88亿元，同比增长13.9%，增速同比上升0.9个百分点，整体呈现稳健向好的发展态势。截至6月末，北京银行业支持非首都功能疏解融资余额691.53亿元。
7月末抵押补充贷款余额为24694亿元
8月1日，央行对国家开发银行、进出口银行、农业发展银行三家银行净增加抵押补充贷款共583亿元，7月末抵押补充贷款余额为24694亿元傅玉斌。
45机构拟成立“网联清算”
8月2日，多家上市公司表示，中国人民银行清算总中心、财付通支付科技有限公司、支付宝网络技术有限公司及银联商务股份有限公司等45家机构签署了《网联清算有限公司设立协议书》，拟共同发起设立“网联清算有限公司”。
3同业资讯
大型国有银行
工商银行“融安e信”首单境外业务签约
近日，中国工商银行在港子公司工银亚洲成功签约香港当地两家企业客户，将通过由工商银行自主研发的“融安e信”智能服务平台，为企业提供风险核查预警服务及风险控制解决方案支持张果喜。这是工商银行“融安e信”的首单境外业务签约，也标志着中国银行业大数据服务的国际竞争力的增强。
建设银行苏州分行发布“建道”综合金融服务品牌
近日，建设银行苏州分行举行“建道”综合金融服务品牌发布会。建设银行为积极支持苏州建筑业企业发展，苏州建行创立“建道”综合金融服务品牌，利用集团多牌照优势，为客户打造覆盖投融资、境内外、多市场、融资与融智相结合的“全面金融解决方案”。
农业银行债转股子公司获批成立
近日，银监会正式批准设立农银金融资产投资有限公司。农银投资成为国内首批获准设立的市场化债转股实施机构之一，经营范围为开展市场化债转股及配套支持业务，注册资本金100亿元，是迄今为止农业银行体系内注册资本金规模最大的全资子公司。
中国银行与国海富兰克林基金合作 开通企业理财直付通业务
8月4日，中国银行与国海富兰克林基金达成合作意向。为进一步给机构投资者提供便利，网上直销平台开通企业理财直付通业务杨巧儿。
交通银行与重庆三峡银行签署全面战略合作协议
8月1日，交通银行与重庆三峡银行银行签署全面合作协议。根据协议，双方将加强两方面的合作：一是加强银银平台业务对接。助力柜面通业务顺利上线；推动银银合作第三方存管、银期转账业务合作；实现同业存款、同业理财线上化合作。推进跨境人民币支付系统代理业务合作。二是深化双方金融市场、资管业务、债券承销、非标投资业务、和票据业务等方面的合作。
政策性银行
国家开发银行携手腾讯践行国家“互联网+”战略
8月2日，国家开发银行与腾讯公司签署《“互联网+”开发性金融战略合作协议》。根据双方签署的战略合作协议，腾讯将充分利用自身在云计算、大数据、社交网络、移动支付等方面的优势，与国开行的资金、政策、经验和组织协调等优势相结合，以大数据整合为基础，共同探索“互联网+精准扶贫”模式。
全国股份制银行
平安银行推出口袋银行4.0新版
8月2日，“智能点亮未来”平安口袋银行4.0新版正式上线发布。平安口袋银行4.0在整体设计上注重轻量化、扁平化设计，简化流程以提升客户使用体验，并致力于通过对人工智能、大数据、生物识别技术等科技的应用和技术创新。
恒丰银行与北京大数据研究院共话银行数字化转型
近日，恒丰银行与北京大数据研究院开展会谈。双方就银行业务形势、大数据发展趋势以及可能的合作点展开了深入交流，并达成合作探索金融创新实验室的共识。
民生银行推出行业分销通产品
8月3日，民生银行结算与现金管理产品推介会正式举行。会上推出了行业分销通产品，该产品通过将民生银行的主子账户体系与聚合支付收单产品进行有机结合，可以为有众多线下经营门店的企业客户，提供集线下多渠道收款、账户管理、资金增值、供应链金融、联盟服务的一站式综合服务方案。
其他商业银行
7月31日，深圳前海微众银行、上海万向区块链股份公司、矩阵元技术有限公司联合宣布消息，将已实践检验过的区块链底层平台BCOS完全开源，致力于打造一个深度互信的多方合作共同体，进一步推动分布式商业生态系统的形成。
近日，新三板挂牌银行齐鲁银行披露一项定增预案，拟增资50亿元。这是今年新三板市场迄今最大的定增方案之一。齐鲁银行拟以3.90元/股的价格，向济南城市建设投资集团有限公司、澳洲联邦银行、兖州煤业股份有限公司等18名机构投资者定向发行12.82亿股。其中，现金认购募资43.41亿元，澳洲联邦银行以其所持有的15家村镇银行股权作价6.59亿元参与增资。
金融市场主要指标一览表
（7月31日——8月6日）
民生银行研究院 金融发展研究团队
minshengyinhang
黄剑辉huangjianhui@cmbc.com.cn
王一峰 wangyifeng5@cmbc.com.cn
张丽云zhangliyun@cmbc.com.cn
李相栋lixiangdong1@cmbc.com.cn
麻 艳mayan12@cmbc.com.cn
董文欣dongwenxin@cmbc.com.cn
李 鑫lixin68@cmbc.com.cn
联系人｜李鑫（微信：lixincom_2001）
目 录
一、金融市场跟踪
1.固定收益市场
2.外汇市场跟踪
3.大宗商品市场
4.股票市场分析
二、金融行业动态
1.银行上半年企业存款增幅创4年新低
2.保监会发布2017年上半年保险市场运行数据
三、金融要闻概览
1.焦点评论
2.监管动态
3.同业资讯
附件：
金融市场主要指标一览表（7月31日—8月6日）
一、金融市场跟踪
1固定收益市场
流动性跟踪：上周央行开展7100亿逆回购，其中7天期5000亿，14天期2100亿，利率与上期持平；同时，上周共有7500亿逆回购到期，央行通过公开市场逆回购净回笼资金400亿，是近4周以来首次实现资金净回笼。本周央行资金净回笼并非意味着货币政策转向偏紧，事实上，为了对冲税期、政府债券发行缴款带来的季节性扰动（7月国债和地方债发行约1.16万亿，远高于3-6月份每月7500亿的均值），央行在7月份净投放资金4725亿小林尊，货币政策边际上稳中略有偏松，从资金价格看，目前市场流动性较为平稳。未来需继续关注8月15日2875亿元MLF到期后的续作情况。
货币市场利率全线下行。1天期存款类机构质押式回购加权平均利率（DR001）下行20BP至2.66%，DR007下行7BP至2.79%，DR014下行40BP至3.68%，DR1M下行14BP至3.86%。银行间质押式回购利率R001、R007、R014、R1M分别下行26BP、63BP、47BP、42BP至2.72%、3.04%、3.59%、3.81%，各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、Shibor1M分别下行9BP、1BP、1BP至2.72%、2.87%、3.88%。6个月期限长三角票据直贴利率继续下行10BP至3.75%。
债市收益率涨跌互现，国开债收益率小幅上行。上周10Y期国债到期收益率上行2BP至3.63%，1Y、3Y、5Y期国债收益率分别变动-5BP、-4BP、2BP收至3.33%、3.47%、3.56%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别上行4BP、5BP、5BP、5BP，收于3.71%、4.08%、4.18%、4.25%。信用债方面，1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动-2BP、-1BP、1BP至4.40%、4.51%、4.63%；1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动-2BP、1BP、-4BP至4.76%、4.93%、5.19%。
点评：
上周市场综述：
上周货币市场利率全线下行，虽然周中有所扰动，张威凯但资金面整体较为宽松。央行近期的公开市场操作表现出明显的“缩长放短”特征，主要是由于6月份央行投放了大量28天期逆回购和MLF以满足资金跨季需求，随着年中时点顺利度过，长期投放工具意义减弱，短期投放工具由于具有高度灵活性，成为央行“削峰填谷”所青睐的工具。下半年稳健偏松货币政策配合严监管可能成为新的政策组合，一方面满足去杠杆的长期要求，一方面维持流动性稳定并扭转实体经济融资成本上升的压力。此外，上周资金面平稳带动短端国债收益率继续下行，收益率曲线进一步略有走陡。
地方政府项目收益专项债推出，地方政府融资“开前门、堵后门”继续推进：
1、政府连续发文规范地方政府融资
2017年8月2日，财政部印发《关于试点发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券品种的通知》（财预〔2017〕89号），并就相关问题发布了答记者问。预算法规定，地方政府举债应当在国务院批准的限额内采取发行地方政府债券方式，除此以外不得通过其他任何方式举借债务。在今年的金融工作会议中，习近平主席提到：“各级地方党委和政府要树立正确政绩观，严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任”。5月份以来，财政部连续发布多文，坚持“开前门、堵后门”，严控地方政府融资。严堵后门方面，财政部发布了50号文和87号文，限制地方政府进行承诺回购、违规进行政府购买服务，并从年初以来查处了一系列违法违规融资担保行为并公开曝光。开前门方面，财政部发布了62号文和97号文，允许地方政府发行土地储备专项债券和收费公路专项债券。8月2日发布的89号文是对前期发布的62号文和97号文的进一步深化，对项目收益专项债券进行了更为明确的解释，未来不排除有更多的项目收益债券品种推出。
2、项目收益专项债的特点
与普通专项债的还款资金来源对应政府性基金收入不同，项目收益专项债券严格对应项目发行，还款资金也由对应的项目进行支付，实行“封闭”运行管理。同时项目收益债在规模管理、项目要求、发行方式、信息披露等方面也较普通专项债规定更为细致严格，增加了地方政府债券信息透明度，有利于规范地方政府的举债融资机制，成为中国版“市政收益债”。
3、地方融资监管思路总结
首先，各类监管办法的出台意在防控地方债务风险，风险防范是中央的首要意图，中央对融资平台违法违规举债忍耐程度进一步降低。其次，中央对融资平台的政策导向更加明确，纯公益性项目融资应纳入预算，收益类项目融资对应政府性基金，“前后夹击”城投平台债务融资。第三，中央对地方融资的政策思路从放权走向收权，审批和发行权利收回到省级单位，避免基层地方政府债务的无节制扩张，方便管控。第四，未来地方政府融资渠道将在监管框架内走向一体多面，大概率形成“地方政府债+平台类债务+PPP+多种专项债券”的格局，城投平台的地位将进一步弱化。
在财政部一系列文件影响下赵晨飞，短期内基建的资金来源压力将会有所增加。此前，地方政府大量通过政府购买服务、违规出具担保函、承诺回购等方式进行融资，新发布的一系列文件限制了地方政府违规融资的后门，并且开放了项目收益专项债券的前门鸣滝茧，但是项目收益专项债发行仍需在有限的地方政府专项债额度之内，意味着空间有限。（麻艳）
2外汇市场跟踪
上周美元指数震荡下行后有所回升，较前周上涨0.15%，收于93.4882。欧元兑美元上涨0.20%，收于1.1774；100日元兑美元下跌0.01%，收于0.9034；英镑兑美元下跌0.75%，收于1.3037；澳元兑美元下跌0.69%，收于0.7930。
人民币汇率：上周人民币兑美元汇率继续呈现稳中有升，中间价由6.7373上调至6.7132，累计升值241bp。在岸即期汇率收盘价由6.7429升至6.7181，累计升值248bp;离岸即期汇率收盘价由6.7374升至6.7356，累计升值18bp，两岸汇差结束倒挂态势。一篮子货币方面，在7月21日至7月28日期间，三大人民币汇率指数均有所下降。其中，参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由94.13降至93.89；参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由93.84降至93.64；CFETS人民币汇率指数由92.91降至92.74。
点评：
受周五强劲非农数据提振，美元指数暂别震荡下行趋势并重回93上方。上周前四个交易日美元指数呈现震荡下行，并有三个交易日位于93关口下方，主要是受美国经济基本面拖累，加之特朗普政策不确定性影响。具体来看，美元指数呈现疲软状态主要是四方面原因：一是近期美国公布的二季度GDP、7月ADP就业、核心PCE物价指数等一系列数据喜忧参半，总体来看经济基本面仍缺乏能有效提振市场情绪的亮点；二是从医改法案等施政计划重重受阻到“通俄门”事件的持续发酵，特朗普政策不确定性有所增加，而后续政策推进仍存在诸多未知因素；三是上周美联储官员们的讲话并未传递出超预期的利好信号，且市场普遍认为即使9月缩表也是象征意义大于实际意义；四是欧元作为在美元指数中占比高达57.6%的货币，今年以来表现抢眼，叠加投资者目前对强势欧元形成了较为一致性的预期，欧元对美元指数形成持续性压力。上周五公布的7月美国非农就业数据显示，失业率、劳动参与率、薪资增速等指标总体情况优于预期，表明美国劳动力市场持续改善，经济延续复苏态势。数据公布后，市场对于美联储9月开启缩表的预期有所增强，美元指数暂别震荡下行趋势并重回93上方。值得注意的是，虽上周美元指数受经济基本面及市场预期影响有较大波幅，但总体来看当前美元指数已回落到特朗普当选前的水平，且较本轮高点103有较为明显的跌幅，不过，考虑到支持本轮美元走强的核心逻辑是美国与欧洲等主要央行货币政策的分化，而目前这一核心逻辑尚未发生根本性扭转，从更长周期来看，对比美联储和其他全球主要央行的货币政策情况，目前美元指数或仍处于相对强势地位。具体来看：美国方面，美联储仍在积极推进货币政策正常化的进程，使命召唤8下载只要美国经济不暴露出明显的衰退迹象，美联储加息缩表进程就难以逆转；欧洲方面，欧洲内部经济复苏步伐并不均衡，叠加欧元区通胀水平依旧低迷，或掣肘欧央行货币政策转向；英国方面，上周召开的英国央行货币政策会议决定维持基准利率及资产购买规模不变，并下调了英国经济增长预期和通胀预期，令市场对英国央行未来加息节奏有所质疑；日本方面，日本央行近期货币政策会议如期按兵不动，并将2%通胀目标的完成时间推迟至2019年，日本央行或将在宽松之路上越走越远。（董文欣）
3大宗商品市场
黄金：国际金价上周震荡走低。期货方面，COMEX黄金上周收于1264.60美元/盎司，较前周下跌10.7美元/盎司，跌幅0.84%。现货方面，伦敦现货黄金收于1257.70美元/盎司，较前周下跌7.2美元/盎司，跌幅0.57%。截至上周五，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为787.14吨，持仓量较前周减少4.74吨，跌幅0.60%。
原油：上周国际原油期价呈现震荡走势。具体来看，Brent原油上周收于50.02美元/桶，比前周上涨0.02美元/桶，涨幅0.04%。WTI 原油上周收于49.58美元/桶，比前周下跌0.13美元/桶，跌幅0.26%。美国能源信息署（EIA）数据方面，截至7月28日当周，美国原油库存下降152.7万桶，市场预期300万桶。汽油需求升至984.2万桶，汽油库存减少251.7万桶。精炼油库存减少15万桶，炼油量增加12.3万桶，炼厂利用率增加1.1个百分点至95.4%，好于前值和预期。与此同时，美国国内原油产量增至943万桶/日，再创历史新高。
点评：
贵金属价格延续震荡走势。上周前四个交易日，由于近期美国公布的多项经济数据难言靓丽，美联储官员的讲话也并未释放额外的利好因素，美元延续疲弱态势并对金价形成较强支撑。特朗普方面，除医改等政策实施仍面临较大阻力外，“白宫内乱”也是接连发生，先是周初特朗普解雇了刚刚上任十天的白宫联络主任，随后“通俄门”事件亦是愈演愈烈，政治事件有效提振市场避险情绪，COMEX金价较为坚挺并在1270-1280区间呈现窄幅震荡。美国东部时间8月4日，美国劳工部公布的7月非农就业报告显示美国就业增长强劲，薪资有所回升，数据总体表现优于市场预期，数据公布后，美债收益率上行，美元指数走高，国际金价应声下跌。
世界黄金协会发布二季度《黄金需求趋势报告》。据世界黄金协会于8月3日发布的2017年二季度《黄金需求趋势报告》统计数据，在全球黄金需求方面，由于黄金ETF流入量的大幅回落抵消了黄金实物需求的增长，二季度黄金需求整体下降。2017年上半年全球黄金总需求同比下降了14%，但与去年同期黄金需求结构对比来看，今年市场表现并不逊色：去年黄金需求增长主要源于黄金ETF的超预期快速流入对冲了黄金消费下滑的影响；而今年截至目前的情况来看，ETF流入在欧美市场的表现相对稳定，金饰需求有所复苏，黄金零售投资与科技需求也呈现一定增长。在全球黄金供应方面，由于再生金供应率在二季度金价低迷的情况下跌幅达18％，黄金供应总量同比下降8％至1066吨。
多空因素交织，油价不确定性增加。上周伊始，美元持续走弱对油价形成较强支撑，叠加美国方面可能对委内瑞拉实施制裁提振，国际油价延续涨势。随后，API、EIA等相关数据的公布可谓多空因素交织，市场的解读也有所分歧，国际油价走势的不确定性随之增加，市场交投趋于谨慎。具体来看，一方面OPEC成员国原油供给的增长令油价承压。一是尼日利亚和利比亚两国产量持续回升，仍然是市场担忧的焦点；二是虽沙特早前承诺将减少对美国的原油出口，但最新EIA报告显示上周美国从沙特进口的原油创5月底以来新高，沙特若持续违背承诺或将拖累全球油市再平衡进程。另一方面，美国原油虽仍处于去库存过程当中，但统计数据有所分歧。一是上周API和EIA数据有所分歧，EIA数据显示美国原油库存降幅虽小于预期，但已连续5周录得下滑，而此前美国石油协会（API）数据却显示美国截至7月28日当周原油库存增加178万桶至4.89亿桶，预期为减少290万桶。美国API和EIA原油库存变动走势不一致，令部分投资者对美国原油库存下降真实情况有所疑虑；二是EIA数据本身喜忧参半。虽EIA数据显示原油、汽油及精炼油库存都有所降低，但原油库存降幅小于预期，且北美原油产量再创新高，随着夏季汽油消费高峰的结束及秋季检修的临近，数据结构变化或将对油价产生一定阻力。8月7-8日，部分OPEC和非OPEC产油国将在阿联酋的阿布扎比举行会谈并评估今年以来的减产情况，本周在跟踪EIA等例行公布的数据基础上，建议重点关注阿布扎比会议相关情况。（董文欣）
4股票市场分析
二级市场沪深主板指数高位回落、创业板横向震荡：上周A股市场整体上冲回落，上证综指、上证50、中小板指、创业板指、中证1000、深证成指、沪深300分别上涨0.27%、-0.33%、-1.17%、-0.83%、0.04%、-0.73%、-0.38%。上周周二，前期创出了自5.11以来反弹新高的上证综指、上证50和沪深300又在收盘创出了新高，但在下半周的交易时间里呈现出震荡走低回落的运行态势；与此同时，以创业板指为代表的绝大多数中小盘股则在下半周较为强势。前后半周的运行轨迹与前周极为相似。
在28个申万一级行业指数中，涨幅前五位分别为钢铁（10.29%）、有色金属（3.86%）、国防军工（2.52%）、采掘（2.43%）、化工（1.45%）；跌幅前五位分别为房地产（-1.85%）、休闲服务（-2.25%）、建筑装饰（-2.32%）、电子（-2.63%）、家用电器（-3.30%）。在供给侧改革带来的涨价概念和超预期半年报业绩刺激下，钢铁、有色金属等周期行业延续前周的强势表现，国防军工在周四周五受益于中印边境紧张局势而有所表现。上半年相对强势的家用电器、电子等行业出现休整和破位走势。
消息方面，7月31日，证监会对于并购重组政策做出新的窗口指导，要求并购重组时所做的业绩承诺不可变更，不可调整。MSCI指数提供商正密切关注将于明年被纳入MSCI新兴市场指数的222只大盘A股。如果发现一家公司停牌过久，超过50天，将把它从指数中剔除，并且至少12个月内不会将其重新纳入指数中。8月2日，据媒体报道，6月以来证监会审核的上市公司并购重组申请数量较前几个月大幅增加，审核速度有所加快。同时，近期证监会主席刘士余指出证券公司不能只盯着承销保荐，更要在并购重组、盘活存量上做文章，为国企国资改革、化解过剩产能、“僵尸企业”的市场出清、创新催化等方面提供更加专业化的服务，加快对产业转型升级的支持力度。据统计，证金公司已经现身并重仓7只创业板个股。2016年以来共有493只新股IPO开板，其中只有54只目前股价高于当初的开板价格，占比仅为10.95%。而接近九成的新股均在开板之后转入连绵的下跌，其中有88只个股目前股价较开板价格遭遇“腰斩”。
一级市场融资降幅较大：上周股权融资金额和家数分别为391亿元和24家。其中，IPO融资金额75亿元，家数为12家；增发金额276亿元，家数为10家；配股金额10亿，家数为1家；可交换债金额10亿元，家数为1家；融资金额增幅加大，家数稍有下降。证监会4日核发IPO批文7家企业筹资总额不超过28亿元。上交所主板、深交所中小板和深交所创业板分别为3家、2家和2家。总体来看，发批文家数下降2家，融资批文金额较前周减少15亿，政策维稳意图明显。
点评：
上周公开市场有7500亿逆回购到期，周一至周三，央行连续三日完全对冲当日到期量；周四和周五分别净回笼200亿，全周累计净回笼400亿，央行近三周内首度净回笼。从资金价格来看，具有先导意义的5年期国债期货和10年期国债期货主要品种价格较上周上升约20个基点，表明金融市场仍面临着一定的资金压力，维持着紧平衡的状况，其中下半周资金价格表现具有触底回暖的迹象。
本轮反弹以来，近八周国内股票市场的成交量分别为19017.00亿元、20233.91亿元、18816.81亿元、21048.74亿元、22284.42亿元、24516.79亿元、23975.67亿元、27540.97亿元，环比变化分别为-0.24%、6.40%、-7.00%、11.86%、5.87%、10.02%、-2.21%、14.87%；量能整体呈现“放-缩-放-缩-放”的格局，每一次反弹创新高都伴随着成交量的放出，反映了量价配合的原理。形态上，上证综指、上证50和沪深300等主要指数持续在高位震荡盘整了15个交易日。上周每日成交金额虽然与前周比上升较大，市场放量但指数徘徊不前，折射出主要指数面临上涨乏力的困境。细节上，上周二的一根阳线虽然给市场带来加速上涨的迹象，但实际上反弹结构决定了沪深主要指数面临上涨乏力甚至可能转向大幅回落的态势。
创业板自2010年6月4日开板以来，至今运行已经近7年两个月的时间，股票数量由最初的不足100家增加为至今的约600家。估值来看，大周期创业板经历了约二轮半的牛熊循环，估值先降后升再降，对应估值水平（PE/PB）分别为75X/6.3X、35X/.5X、137X/15X、37X/4.31X。动态来看，当前估值水平接近上轮熊市底部水平，意味着主板沪深指数与创业板小票的对立分化行情接近尾声。中期就各板块超额收益来看，创业板行情表现优于前期强势指数应是大概率事件，在目前中国经济和资本市场的发展阶段，部分战略清晰、公司治理优良的中小创在估值出现腰斩杀跌后长期投资价值显著，存在巨大套利空间。
从2013年起开始的上轮创业板牛市的并购成长逻辑来看，监管层对并购重组的松绑在一定意义上有利于提升中小创的风险偏好和估值，更有利于部分优质公司在并购中快速成长。5月以来股权融资降幅较大，而贯彻中央金融工作会议精神服务实体经济呼唤资本市场的持续活跃。结合IPO维稳意图综合来看，本周以创业板为代表的小票持续性反弹确定性较强。
MSCI指数管理部门的表态表明国际投资者的对于国内A股市场运行的市场化约束正在形成。结合前周五新闻发言人对随意停牌、停牌时间过长的关注和修正，监管层的善意回应意味着国内股票市场的国际化接轨静水流深。停牌过长的公司多数都是问题公司，逃避市场监督与约束的管理层只想获取上市带来的巨大利益而不付出相应责任，未来将必将受到更加严格的监管。（李相栋）
二、金融行业动态
1银行上半年企业存款增幅创4年新低
央行上半年金融数据显示：6月末，非金融企业存款51.6万亿元，较年初增加1.45万亿元，同比少增2.12万亿元。央行同期公布的银行信贷收支表中的单位存款（主要为企业存款）数据显示，今年上半年单位存款共增加3.67万亿元郭柏鹭，较去年的5.66万亿元大幅走降。上述两个数据的增幅也分别创出最近5年和4年的新低。对银行来说，企业存款是非常重要的负债来源。但最新数据显示，上半年企业存款的绝对额继续增长，但其增速已经大幅放缓。
点评：
企业存款增速放缓主要受制于资产的收缩和流动性萎缩。由于宏观经济的不确定性、外汇占款持续流出，监管的加强以及金融市场的风险预期，银行新增贷款增速以及债券发行规模整体呈下降趋势。银行体系信用创造能力下降，进而影响了银行体系的负债端，导致一般性存款增长乏力。
企业存款增速放缓对中小银行冲击更大。央行信贷收支表数据显示，大型银行居民储蓄存款占比在49%左右，企业存款在44%左右，相对均衡；而中小银行的零售存款占比在31%左右，企业存款占比高达53%左右，中小银行主要还是“靠对公吃饭”。为此，此前扩张动力较强、倾向于做大对公业务来“冲规模”的中小银行，将会在这一轮的企业存款缓增潮中受到更大影响。
中小银行颇为依赖的同业负债渠道亦在收缩。除了企业存款减少，同业这一中小银行颇为依赖的负债渠道，也在收缩。从3月监管“三三四”专项检查开始，银行的同业资产收缩（如债券委外、同业理财、非标、资管计划等），负债随之减少。银行信贷收支表的“银行业存款类金融机构往来”科目显示，大型银行的同业负债已由年初的2.26万亿下降到6月末的1.48万亿元；中小银行的同业负债由年初的11.34万亿元下降到6月末的10.86万亿元。上半年，银行的同业负债合计减少了12600多亿元。
银行体系负债端成本被动提升。在企业和同业负债的双重压力下，银行纷纷致力于加码零售业务。但从近期央行公布的银行信贷收支表可以看出，6月末，银行账户上的个人活期存款总额为22.8万亿元，已较1月末下降约6400亿元。其中，中小银行的个人活期存款总额没有下降，由6.69万亿元微增至6.81万亿元，但增幅较前几年的同期数据已大幅收窄；而掌握着我国居民绝大部分存款的大型银行（五大行加邮储），个人活期储蓄存款从1月末的16.75万亿元下降至6月末的15.99万亿元，减少约7600亿元。此外，个人定期存款的形势也不容乐观，掌握绝对份额的大型银行，其个人定期存款也从13.67万亿元微降至13.55万亿元，降幅为1200亿元。稳定性较强的一般性负债（尤其是低成本的零售存款）缺失，导致银行体系负债成本具有趋势性上升。
“负债难、负债贵”趋势延续，贷款定价将快速上升。企业、同业以及零售负债端的表现，凸显出“负债难、负债贵”这一行业大趋势盒装美人，银行贷款定价或在三季度出现快速上升。净息差方面，下半年受负债成本逐渐向资产端传导的影响，NIM也有望在三季度呈现好转。（张丽云）
2保监会发布2017年上半年保险市场运行数据
8月3日，保监会召开发布会爱染恭子，介绍2017年上半年保险业市场运行情况。统计数据显示，上半年，全行业共实现原保险保费收入23140.15亿元，同比增长23.00％。其中，产险公司和人身险公司分别同比增长13.90%和25.98％；赔付支出5785.50亿元，同比增长9.94％；保险业资产总量16.43万亿元，较年初增长8.69％。资金运用方面，上半年资金运用余额144998.87亿元，较年初增加11088.19亿元，增长8.28%。其中，债券占比34.24%，较年初上升2.09个百分点；债权投资计划、保单质押贷款等占比14.61%，较年初上升1.44个百分点；银行存款和证券投资基金占比14.89%和5.22%，下降3.66和1.17个百分点；股票投资余额占比7.13%，上升0.23个百分点。
点评：
从2017年上半年行业数据来看，行业依然保持较高景气度，但保费增速相比去年同期有较大幅度放缓，业务品质持续改善。1～6月同比来看，行业整体增速下降14.29个百分点。从人身险公司业务看，具有长期稳健风险管理和保障功能的普通寿险业务规模保费占比52.91%，较去年底上升16.71个百分点；万能险占比17.4%，下降19.45个百分点；分红险占比28.80%，上升5.04个百分点。从新单业务结构看，期缴原保险保费收入占比33.11%，同比上升6.47个百分点。其中，3至5年期和10年期及以上期缴份额上升比较明显，分别占新单业务的12.12%和15.74%，占比上升2.58和2.11个百分点。
投资方面，资金运用配置有所优化，投资收益平稳增长。资金运用收益3717.34亿元，同比增加772.53亿元，增长26.23%。其中，债券收益989.22亿元，同比增长6.27%；长期股权投资收益595.51亿元，同比增长9.32%。上半年资金运用收益率2.62%，平稳增长，保险业在股票方面主要投向蓝筹股，取得较好收益。上半年行业预计利润总额1167.75亿元，同比增长10.03%。（李相栋）
三、金融要闻概览
1焦点评论
银监会引导银行减费440亿 降低实体经济融资成本
银监会在7月28日－29日召开的年中工作座谈会上再次提出，引导银行业主动减费，确保全年向客户让利不少于440亿元。近年来，银行“减费让利”名录中的项目一直在增加。针对银行让利的政策，主要立足于两方面原因：一是有利于加大实体经济支持力度，切实落实惠民政策，降低企业运营及交易成本aki月轮，助力供给侧结构性改革继续深化；二是有利于进一步清理规范涉企经营服务性收费，优化实体经济发展环境。降低商业银行部分基础金融服务收费不仅是支持实体经济发展的新举措，也有利于提升银行的形象，还可倒逼银行业转型，使银行进一步融入“互联网+”的行列，增加竞争力，实现经济格局的优化。
央行公开市场连续四个月净投放
7月31日，央行开展2400亿元逆回购操作，包括7天期1600亿元、14天期800亿元，中标利率均与上一期持平，分别为2.45%和2.6%；逆回购交易量较上一日增加了1000亿元，以对冲到期量的增多（由上一日的1000亿元增至2400亿元），单日实现等额对冲。全月公开市场操作（OMO）仍实现净投放4725亿元，为连续第四个月净投放。7月资金面经历缴税、缴准、以及地方债供给冲击，资金面维持在较紧张状态。尤其是月末时点上，银行类机构惜借狄青麟 ，致中小机构融资难度加大，资金面持续偏紧。虽然当前银行超储率仍处于偏低水平，但随着缴税压力下降，上市企业海外分红用汇需求下降等原因，预计8月流动性状况将略好于7月。
商业银行大规模补充资本 再融资超五千亿
8月1日，南京银行发布公告称，拟向紫金投资、南京高科、太平人寿、交通控股和凤凰集团等五名特定对象非公开发行股票数量不超过16.96股，募资总额不超140亿元。当天，上海银行非公开发行200亿元优先股也获上海银监局批准。而此前的7月28日，平安银行宣布，将发行规模不超过260亿元的可转债。近期，随着坏账增加消耗核心资本，利润下降使得内部补充资本能力降低，叠加监管机构推动表外业务“按照实质重于形式”进行回表，使银行资本补充的需求提升。多家商业银行相继公布优先股、可转债、非公开发行（定增）的再融资计划以补充资本金，合计融资规模已达五千亿以上。不过随着大多银行在今年公告或完成再融资计划，同时银行依靠资产扩张拉动业绩增长的时代已结束，商业银行对资本金的依赖性在逐渐下降。
同业整治再掀风暴 央行点名40银行限期整改
央行8月1日透露，为规范银行业金融机构人民币同业银行结算账户管理，央行于2016年9月至2017年1月期间组织开展了同业账户专项检查。央行在通报文件中点出40家机构存在违规情况：部分银行在落实账户开立管理与专项管理制度上存在不到位问题，个别银行存在违规问题多、违规程度高，甚至在开户审核环节严重违规。过去两年同业业务快速膨胀，银行在负债端快速做大同业理财、同业存单，在资产端通过委外或自营投资债券市场，并借助于加杠杆和期限错配等进行套利。今年3月以来，银监会掀起“监管风暴”，同业业务是重点加强监管领域。随着近期全国金融工作会议再次明确防范金融风险和去杠杆两项目标，以及中共中央政治局会议提出“深入扎实整治金融乱象”，预计规范同业、杠杆、表外业务的进程将加快，今年全行业同业资产、负债规模或将大幅收缩。
2监管动态
银监会：规范银行对房地产和地方政府融资行为
7月28日，银监会2017年年中工作座谈会正式召开。会中银监会表示，当前银行业运行总体平稳，但风险防控形势依然复杂严峻，不良资产反弹压力较大，跨市场、跨行业产品和业务隐患较大，房地产市场潜在风险和政府隐性债务风险不容忽视，类金融业务和新兴金融活动的负面影响仍在扩散，非法集资等金融违法犯罪活动仍很严重，必须采取有效措施加以应对。
央行金融稳定局：统一资管业务标准将充分考虑市场承受能力
7月29日，2017年中国资产管理年会正式召开。在本次资产管理年会上央行金融稳定局表示，统一资产管理业务标准规制的初衷，源于近年来资产管理领域出现了一定程度的乱象。统一资管业务的监管规则，重要的是要树立资管业务监管的“新”理念。
上半年北京银行业利润同比增13.9%
8月3日，北京银监局党委委员、副局长蒋平在银行业新闻例行发布会上表示，上半年，北京银行业共实现利润1281.88亿元，同比增长13.9%，增速同比上升0.9个百分点，整体呈现稳健向好的发展态势。截至6月末，北京银行业支持非首都功能疏解融资余额691.53亿元。
7月末抵押补充贷款余额为24694亿元
8月1日，央行对国家开发银行、进出口银行、农业发展银行三家银行净增加抵押补充贷款共583亿元，7月末抵押补充贷款余额为24694亿元傅玉斌。
45机构拟成立“网联清算”
8月2日，多家上市公司表示，中国人民银行清算总中心、财付通支付科技有限公司、支付宝网络技术有限公司及银联商务股份有限公司等45家机构签署了《网联清算有限公司设立协议书》，拟共同发起设立“网联清算有限公司”。
3同业资讯
大型国有银行
工商银行“融安e信”首单境外业务签约
近日，中国工商银行在港子公司工银亚洲成功签约香港当地两家企业客户，将通过由工商银行自主研发的“融安e信”智能服务平台，为企业提供风险核查预警服务及风险控制解决方案支持张果喜。这是工商银行“融安e信”的首单境外业务签约，也标志着中国银行业大数据服务的国际竞争力的增强。
建设银行苏州分行发布“建道”综合金融服务品牌
近日，建设银行苏州分行举行“建道”综合金融服务品牌发布会。建设银行为积极支持苏州建筑业企业发展，苏州建行创立“建道”综合金融服务品牌，利用集团多牌照优势，为客户打造覆盖投融资、境内外、多市场、融资与融智相结合的“全面金融解决方案”。
农业银行债转股子公司获批成立
近日，银监会正式批准设立农银金融资产投资有限公司。农银投资成为国内首批获准设立的市场化债转股实施机构之一，经营范围为开展市场化债转股及配套支持业务，注册资本金100亿元，是迄今为止农业银行体系内注册资本金规模最大的全资子公司。
中国银行与国海富兰克林基金合作 开通企业理财直付通业务
8月4日，中国银行与国海富兰克林基金达成合作意向。为进一步给机构投资者提供便利，网上直销平台开通企业理财直付通业务杨巧儿。
交通银行与重庆三峡银行签署全面战略合作协议
8月1日，交通银行与重庆三峡银行银行签署全面合作协议。根据协议，双方将加强两方面的合作：一是加强银银平台业务对接。助力柜面通业务顺利上线；推动银银合作第三方存管、银期转账业务合作；实现同业存款、同业理财线上化合作。推进跨境人民币支付系统代理业务合作。二是深化双方金融市场、资管业务、债券承销、非标投资业务、和票据业务等方面的合作。
政策性银行
国家开发银行携手腾讯践行国家“互联网+”战略
8月2日，国家开发银行与腾讯公司签署《“互联网+”开发性金融战略合作协议》。根据双方签署的战略合作协议，腾讯将充分利用自身在云计算、大数据、社交网络、移动支付等方面的优势，与国开行的资金、政策、经验和组织协调等优势相结合，以大数据整合为基础，共同探索“互联网+精准扶贫”模式。
全国股份制银行
平安银行推出口袋银行4.0新版
8月2日，“智能点亮未来”平安口袋银行4.0新版正式上线发布。平安口袋银行4.0在整体设计上注重轻量化、扁平化设计，简化流程以提升客户使用体验，并致力于通过对人工智能、大数据、生物识别技术等科技的应用和技术创新。
恒丰银行与北京大数据研究院共话银行数字化转型
近日，恒丰银行与北京大数据研究院开展会谈。双方就银行业务形势、大数据发展趋势以及可能的合作点展开了深入交流，并达成合作探索金融创新实验室的共识。
民生银行推出行业分销通产品
8月3日，民生银行结算与现金管理产品推介会正式举行。会上推出了行业分销通产品，该产品通过将民生银行的主子账户体系与聚合支付收单产品进行有机结合，可以为有众多线下经营门店的企业客户，提供集线下多渠道收款、账户管理、资金增值、供应链金融、联盟服务的一站式综合服务方案。
其他商业银行
7月31日，深圳前海微众银行、上海万向区块链股份公司、矩阵元技术有限公司联合宣布消息，将已实践检验过的区块链底层平台BCOS完全开源，致力于打造一个深度互信的多方合作共同体，进一步推动分布式商业生态系统的形成。
近日，新三板挂牌银行齐鲁银行披露一项定增预案，拟增资50亿元。这是今年新三板市场迄今最大的定增方案之一。齐鲁银行拟以3.90元/股的价格，向济南城市建设投资集团有限公司、澳洲联邦银行、兖州煤业股份有限公司等18名机构投资者定向发行12.82亿股。其中，现金认购募资43.41亿元，澳洲联邦银行以其所持有的15家村镇银行股权作价6.59亿元参与增资。
金融市场主要指标一览表
（7月31日——8月6日）
民生银行研究院 金融发展研究团队
minshengyinhang
黄剑辉huangjianhui@cmbc.com.cn
王一峰 wangyifeng5@cmbc.com.cn
张丽云zhangliyun@cmbc.com.cn
李相栋lixiangdong1@cmbc.com.cn
麻 艳mayan12@cmbc.com.cn
董文欣dongwenxin@cmbc.com.cn
李 鑫lixin68@cmbc.com.cn
联系人｜李鑫（微信：lixincom_2001）